آنچه در این مقاله می خوانید
آیا عواملی که قیمت طلا را افزایش می‌دهند، در بلندمدت باقی خواهند ماند؟
قیمت طلا در حال افزایش است و در ابتدای ماه آوریل به رکورد جدیدی از ۲,۲۵۴ دلار رسیده است. در شش ماه گذشته، قیمت طلا ۲۳ درصد افزایش یافته است. در حالی که انتظارات برای کاهش نرخ بهره بخشی از این افت را توضیح می‌دهد، آنها تمام جریان را نشان نمی‌دهند و تعدادی از عوامل بلندمدت بر قیمت آن تاثیر می‌گذارند. آیا سرمایه‌گذاران باید دوباره به طلا علاقه‌مند شوند یا دیر شده است؟
محرک فوری برای رسیدن طلا به بالاترین سطح جدید آن، آخرین دوره از انتشار داده‌های مربوط به تورم هزینه مصرف شخصی (PCE) ایالات متحده بود. نشان داده شده است که شاخص هزینه مصرف شخصی (PCE) سالانه کالاهای غیرخوراکی ۲.۸ درصد افزایش یافته است، که به اندازه کافی پایین است تا افزایش نرخ بهره در ماه ژوئن را در دستور کار نگه دارد. نرخ بهره پایین‌تر هزینه فرصت نگهداری طلا، که بازدهی ندارد، را کاهش می‌دهد و این مسئله باعث افزایش قیمت طلا شد.
با این حال، کاهش در بازده اوراق قرضه دولتی تنها یک عامل است که باعث افزایش قیمت است. خوان کارلوس آرتیگاس (Juan Carlos Artigas)، سرپرست جهانی تحقیقات در شورای جهانی طلا، نیز به ضعف دلار آمریکا، افزایش نوسانات بازار، و فعالیت در بازار مشتقات به عنوان عوامل شتاب‌دهنده به قیمت طلا اشاره می‌کند. طلا از معاملات “روی آوردن به دارایی امن” بهره برده است، چون سرمایه‌گذاران نگران سطح بدهی‌های ایالات متحده هستند، اما همچنین از عوامل کوتاه‌مدت، مانند تقاضای قوی چین در طول جشن بهار نیز سود می‌برد.
ژئوپلیتیک پرتنش
در بلند مدت، عوامل ژئوپلیتیک نیز در قدرت طلا نقش مهمی ایفا می‌کنند. استیون بل (Steven Bell)، اقتصاددان ارشد EMEA در کلمبیا تردنیدل (Columbia Threadneedle)، می‌گوید که قیمت طلا از زمان حمله روسیه به اوکراین رفتار متفاوتی داشته است: “به نظر من، این به دلیل خرید طلا به عنوان یک سرمایه امن است. ذخایر ارزی روسیه مسدود شده‌اند. همانطور که ذخایر طلا شکل می‌گیرند، و بسیاری از آنها کوتاه مدت هستند، آنها به یک حساب بدون بهره منتقل می‌شوند که یوروکلیر (Euroclear) آن را در سپرده قرار می‌دهد. اروپا از قبل تصمیم گرفته است که درآمد بهره برای بازسازی اوکراین استفاده شود.
“علاوه بر بانک مرکزی، کمتر از ۲۰۰۰ نهاد و افراد ثروتمند مورد تحریم قرار گرفته‌اند. دارایی‌های آنها مسدود شده‌اند و آنها ممکن است نگران باشند که پول نیز برای بازسازی اوکراین پس از جنگ استفاده شود. ۵۰,۰۰۰ نفر در سراسر جهان فکر می‌کنند که این اتفاق ممکن است برای آنها بیفتد. طلا بسیار راحت‌تر است که از دست یوروکلیر و دستان وزارت دادگستری ایالات متحده خارج شود.” بل افزود که افزایش شدید قیمت در چند هفته گذشته بیشتر به این دلیل است که گفتگو در مورد استفاده از ذخایر توسط شورای اروپا برای تأمین مالی اوکراین قطعی شده است.
روند خرید بانک‌های مرکزی که از سال ۲۰۲۰ شروع شده، تا سال ۲۰۲۴ ادامه داشته است. فایننشال تایمز (Financial Times) گزارش می‌دهد که این خریدها تقریبا ۱۵۵ میلیارد دلار طلا را از سپتامبر ۲۰۲۰ تا دسامبر ۲۰۲۳ به خود اختصاص داده‌اند؛ با این حال، ۲۲۹ میلیارد دلار دیگر نیز به شکل شمش طلا و سکه توسط سرمایه‌گذاران خصوصی به جریان افتاده است.
یک نقطه ضعف قابل توجه، صندوق‌های قابل معامله در بورس (ETF) طلا بوده است که از آوریل ۲۰۲۲، ۴۶ میلیارد دلار از آنها خارج شده است. سرمایه‌گذاران متوجه شده‌اند که این روند با ورودی‌هایی به ETFهای بیت کوین همزمان بوده و گمان می‌کنند که بیت کوین ممکن است بخشی از معاملات «دارایی امن» از طلا را به خود اختصاص دهد. بیت کوین از ابتدای سال شاهد افزایش قیمت بوده است که به طور کلی با حرکت قیمت طلا هماهنگ است. با این حال، این رمز ارز هنوز بسیار نوسانی است. گزارش اخیر جی پی مورگان (JP Morgan) اعلام کرده است که دور شدن از ETFهای طلا، تنها بازتابی از ترجیح رو به افزایش برای شمش و سکه‌ها نسبت به گزینه‌های قابل معامله در بورس است و محبوبیت بیت کوین یک عامل جداگانه است.
تداوم قدرت؟
برخی از عواملی که از قیمت طلا حمایت می‌کنند، همچنان پابرجا هستند. به نظر نمی‌رسد که هیچ یک از نامزدهای ریاست جمهوری ایالات متحده تمایلی به رسیدگی به بدهی دولتی رو به افزایش ایالات متحده داشته باشند. سطح بدهی ایالات متحده احتمالا فشار مداومی بر دلار وارد خواهد کرد، که ممکن است سرمایه‌گذاران را به دنبال گزینه‌های «دارایی امن» مانند طلا سوق دهد. به عنوان مثال، صندوق بازگشت متنوع رافر (Ruffer Diversified Return fund)، طلا را به عنوان هِجی در برابر تورم نگهداری می‌کند، با این باور که اجازه دادن به افزایش تورم به عنوان «واقع بینانه ترین راه حل بلندمدت برای جبران کسری‌های بزرگ دولت» است.
به طور برابر، احتمالا تنش‌های ژئوپلیتیکی در جای خود باقی خواهند ماند. با وجودی که روابط ایالات متحده/ چین تا حدی گرم شده است، اما موانع تجاری همچنان باقی خواهند ماند. تحریم‌ها علیه روسیه و متحدانش احتمالا برگردانده نخواهند شد و هیچ نشانه‌ای از حل تعارض در اوکراین دیده نمی‌شود. این مسئله می‌تواند خریدهای بانک مرکزی را در آینده تقویت کند.
آرتیگاس می‌گوید که اگر قیمت طلا بالای سطوح روانی کلیدی مانند ۲,۱۰۰ دلار در هر اونس باقی بماند، انقضای آتی در بازارهای گزینه‌ها ممکن است جریان‌های سرمایه‌گذاری اضافی را به همراه داشته باشد. او بر این باور است که این سطح برای معامله‌گران به عنوان یک محرک برای پوشش استراتژی‌های گزینه کوتاه عمل کرده و باعث شده است که علاقه تاکتیکی سرمایه‌گذاران بیشتر شود.
با این حال، قیمت طلا هنوز هم نسبت به انتظارات نرخ بهره آسیب‌پذیر است. آرتیگاس می‌گوید که موضع سخت‌گیرانه‌تر فدرال رزرو ممکن است عامل مخالف کوتاه‌مدتی برای طلا ایجاد کند. برآوردهای مربوط به تورم ناپایدار بوده‌اند، و قیمت طلا در زمانی که فعالان بازارها در انتظارات خود برای کاهش نرخ بهره تجدید نظر کرده‌اند، دچار نوسان شده است.
پاتریک فارل (Patrick Farrell)، مدیر ارشد سرمایه‌گذاری در شارلز استنلی (Charles Stanley)، هشدار داده و می‌گوید: “در حالی که تنش‌های ژئوپلیتیکی همچنان بالا هستند، نقاط فشار به خوبی شناخته شده و احتمالاً در قیمت طلا در نظر گرفته شده‌اند. در عین حال، قیمت‌های طلا معمولاً با بازده‌های واقعی (تعدیل‌شده با تورم) رابطه معکوس دارند. در حالی که تورم کاهش یافته و نرخ بهره تغییری نکرده است، بازده‌های واقعی افزایش یافته‌اند. از ابتدای ماه نوامبر، بازده واقعی شروع به کاهش کرده است، اما هنوز نزدیک به بالاترین نقطه خود از آگوست ۲۰۲۰ هستند. این مسئله برای طلا مانعی جدی است و به نظر می‌رسد از این نظر آسیب‌پذیر است.”
طیف گسترده‌ای از عوامل بر قیمت طلا تاثیر می‌گذارند و پیش‌بینی این که کدام عامل در هر لحظه‌ای قیمت را تغییر داده است، دشوار است. بسیاری از تخصیص‌دهندگان دارایی ترجیح می‌دهند تخصیص دائمی به طلا داشته باشند تا به عنوان تضمینی در برابر ریسک‌های خاص عمل کند تا این که سعی در زمان‌بندی ورود و خروج از این دسته دارایی داشته باشند.
